摘之叶檀：政府希望楼市下降股市上升？
中国证券市场之所以成为融资主导型的市场，从好的方面推测，是因为在市场建设初期，需要调动社会资源进行快速建设和扩张。事实上，市场处于低迷期，大型国有企业仍然源源不断在主板上市，中国水电被力捧一天而后任股价折戟，原因就是只讲融资、赌性十足的证券市场已经成为大型企业做大做强的不二法门，从融资收购技术、品牌，增加资产到改善流动性，中国的国有大型企业至此寻找到了一条点石成金之路。
不仅做大做强需要，扩张期的坏账风险由证券市场买单，其次才轮到债券市场。2010年到2011年，是银行的再融资大年。考虑到中国的广义货币M2大约80万亿元，中国银行业资本充足率每提高一个百分点，需要大约8000亿元资金，与银行业总利润相当。如果每年再增加10万亿元货币风险资产，就要再融资超过万亿元。不断提高资本充足率的后果，就是不断再融资。
股权融资后是发行次级债。10月22日，交通银行发行260亿元次级债。至此，今年以来上市银行次级债发行规模已达到1879亿元，共有14家商业银行发行总量达到2076.5亿元，比去年全年919.5亿元的发行总量增长125%。不仅如此，根据各家银行的发行方案，未来两年仍有2305亿元的次级债等待发行。
因此，笔者称今年为证券与债券市场买单年，为银行、为大型央企、为机械等行业买单。买单远未终止，在大型企业后，地方重点企业上市预案多如过江之鲫。债券市场不振，原因是债券利率受到行政控制，被压在低位，导致买盘不振。
另一类最糟糕的企业是骗子与强盗企业，涂脂抹粉上市之后，毫无廉耻、毫无同情大肆圈钱，是证券市场财富的瓦解者。这样的公司越多，市场越没指望。以最近媒体披露的庞大集团论，上市后仅两个月，实际募资60.4亿元消耗殆尽，不足5个月，又抛出巨额再融资计划，拟发债不超过38亿元，并于10月14日获证监会核准。今年上半年净利润同比大幅下滑36.19%，经营活动产生的现金流净额为-30.98亿元。
笔者建议A股市场设立一些长期的特色排名，如圈钱排行榜、破发排行榜，既是对投资者的提醒，也是对监管层甚至发审委的能力良知打下的烙印。
考虑到圈钱不已、买单不止、回报文化不彰的现实，笔者认为今年到明年上半年，楼市调控虽已收效，而市场只有短期的结构性机会。大众盼望的楼市下行、股市上行的良性发展态势暂时难以出现，而是楼市与股市同降。
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