不见改观...

　　原创作者：策略帮

　　从盈利能力看，上半年半年报的上市公司整体盈利增速出现明显回落，截至18年6月底上市非金融企业整体资产负债率为60.52%，较2017年底59.93%的负债率略有走高，由此可见虽目前市场处于去杠杆的环境，但杠杆却仍然高企杠杆仍处在高位，企业杠杆率整体上并没有得到明显改善，杠杠高企短期大放水基本无望，资金收缩环境直接损坏高负债企业盈利，盈利将持续下滑，中长线的重估仍将继续。

　　既然短期放水无望，那么当下市场就只有场内资金进行博弈了，场内资金的博弈还是一种自救式行为，存在自救式行为就会有自救行情，由于场内资金的有限，自救行情天性短暂式，策略帮持续短期偏乐观，九月行情仍值得期待，中长线的重估仍将继续，维持观点前期不变。

　　在弱势并在预期持续的悲观下，虽市场存在机会，但却是很难以去把握的，短期偏乐观的弱势操作要时刻保持谨慎，注重止损原则。

　　【公司一角（每日截取图文数据分享量化初池的公司，不构成推荐理由）】

　　投资逻辑轮廓：1、目前全球颜料年需求约100万吨，其中珠光材料约10万吨，珠光材料替代空间巨大；2、坤彩始终坚持自我创新，行业内保持持续的技术领先优势，另存规模成本优势；3、公司汽车级、化妆品级等一系列高端产品销售逐渐放量。

　　跟踪603826坤彩科技目前几何？

　　策略帮先前在2018年4月17日公司一角中点评坤彩科技，今日我们将再度对公司展开追踪，分析公司目前几何？

　　自策略帮2018年4月17日点评坤彩科技以来，坤彩科技股价一直处于平稳震荡的状态下运行，而同期上证指数却是跌跌不休，公司股价明显强于市场，股价相对市场表现强劲得益于公司业绩成长加速。

　　公司简介

　　坤彩科技年产珠光材料超过10000吨，年设计产能30000吨，是亚洲同行业规模最大，全球同行排名前三的行业领军企业，公司产品销往世界各地130多个国家和地区。公司产品深受国内外客户的信赖和赞誉，获得全球各行业领军企业的高度赞誉，连续八年在行业保持零投诉记录，位居全球同行业满意度之首。由世界品牌实验室和世界企业家集团共同发布的2018年《亚洲品牌500强》排行榜，于8月29日在香港召开的“亚洲品牌大会”上揭晓，坤彩科技成功跻身《亚洲品牌500强》。

　　公司目前主营产品包括有工业级珠光材料、汽车级珠光材料、化妆品级珠光材料等，拥有超过30个系列、800个品种的产品，产品广泛应用于涂料、塑料、汽车、化妆品、油墨、皮革、陶瓷、建材和种子包衣等行业。

　　图一：

　　行业

　　目前珠光材料行业处于快速成长阶段，全球珠光材料主要生产企业技术逐步成熟，产品范围进一步扩大，形成以天然云母、合成云母、二氧化硅、玻璃薄片、片状氧化铝等基材为主的行业生产脉络，行业加剧扩张、竞争更加激烈，产品品质结构将逐步调整到以中高档珠光材料生产为主。全球高档珠光材料的研发、生产一直垄断在技术力量雄厚的前几大公司手中，如默克、巴斯 夫、坤彩科技、韩国CQV等，并形成了品牌优势。这些国际著名珠光材料生产企业在开发新产品 的同时，致力于研究颜料的表面特性，赋予珠光材料品种超高性能，改进产品质量，拓展应用领域。以默克、巴斯夫和坤彩科技为代表的企业生产的珠光材料在生产数量、品种、品质上占有非常重要的地位。

　　珠光材料作为效果颜料，自从产业化之后，其使用范围变得越来越广泛，产品的应用领域和应用数量都呈现爆炸性的增长。珠光材料传统的应用领域有：涂料（包括油漆、粉末涂料等）、塑料、汽车涂料、化妆品（主要是彩妆）、印刷油墨、皮革和陶瓷等。近年来，随着珠光材料产品品种的增加和产品应用性能的提高，应用领域进一步扩大，在众多新兴应用领域有大量的应用，例如：墙纸行业、合成革和纺织涂布、乳胶汽球、美术和休闲用的绘画颜料、个人护理产品、新兴建材（如仿大理石产品，玻璃和卫浴产品装饰）、中东和东南亚宗教建筑装饰和宗教用品（金色为主）、种子包覆等。据统计，近年来全球珠光材料的市场需求年复合增长率达到15%左右。

　　珠光材料具有耐温、耐候、耐光、耐水、色牢度稳定，给予应用产品的外观产生立体、层次、三维及随角异色等特点，且生产过程环保、清洁、无重金属，生产成本具有优势。随着珠光材料 在市场中广泛应用，给人们审美和视觉观感产生崭新的选择，被高度认知，随着人们消费档次不断提高，珠光材料开始逐步取代有机颜料、染料和金属颜料。近年来，涂料技术的不断发展，特别是轿车漆从传统的颜料已大量改用珠光材料；化妆品已开始用珠光材料为主作为个性色彩的表 现手段。目前全球颜料年需求约100万吨，其中珠光材料约10万吨，有机颜料占40万吨，金属颜料约20万吨，无机颜料（不含珠光材料）约20万吨，其他类型颜料约10万吨，珠光材料替代空间巨大。

　　综上，预计未来 3-5 年全球珠光材料的整体供应和需求都将保持高速增长的状态。若按照近年来全球珠光材料市场需求年复合增长率测算，至2020年全球珠光材料的市场规模将超过20亿美元。

　　竞争优势

　　公司坚持走自主创新道路，通过加强研发、加大设备等方面的投入，不断研究新技术、新材 料、新工艺；以“应用一代，研发一代，储备一代”的超前眼光规划技术发展，使得公司在行业内保持持续的技术领先优势。

　　坤彩始终坚持自我创新，其中多项技术为全球独创，开发了十几大系列新产品，在技术、工程、工艺创新上彰显出行业绝对领先地位，产品技术、产品标准、产品系列皆为全球同行第一，从战略研发、战术研究到技术边际拓展，均取得了卓越成效，为企业的创新发展、转型升级提供了坚实保障。

　　坤彩科技自行研发设计30条全自动智能环保新型珠光材料专用生产线，领先于全球同行，实现节能40%左右，做到无粉尘，零排放，集成系统，模块管理，建立起同行中唯一标准化、自动化、智能化生产系统。拥有上百项成功的创新工艺技术改造成果，公司生产的孔雀系列、钻石龙系列、西拉玛雅系列、水晶龙系列、FC系列珠光材料在全球独一无二，领先全球同行好几代产品。坤彩也是全球唯一拥有合成云母全产业链企业，从合成熔制到终端产品，采用自行研发的独创工艺，形成全自动无人化的生产工艺和技术，彰显出坤彩人追求卓越，独居匠心的企业精神。

　　公司已成功进入了全球涂料行业前十家的供应商体系；进入全球化妆品行业前十名；全球塑料、色母粒行业的主要供应商；全球种子行业珠光材料最大供应商等，产销量位居亚洲数十家同行绝对第一的行业地位，并与全球多家五百强企业建立了战略伙伴关系，实现全球资源共享。

　　坤彩科技经过多年的快速发展，产量、销售收入和利润逐年稳步增长，产品产销规模遥遥领先于国内同行，在国际上也仅次于默克等少数国际巨头。未来，随着募投项目的建成、投产，公司将突破产能限制，达到年产3万吨珠光材料、年产 1 万吨合成云母的生产能力，成为全球规模最大的珠光材料生产企业。

　　成长加速

　　从应用领域来看，涂料、塑料等传统低端应用领域用量占全球珠光材料需求量的 80%，汽车和化妆品等高端应用虽然仅占20%的量，但却占80%的市场金额，将成为下游需求增速最高的领域。但汽车和化妆品等高端应用领域产品技术壁垒和认证标准极高（认证周期可达5-8年），目前市场份额主要被默克、巴斯夫2家国际巨头占据。这两家全球珠光材料龙头均生产销售汽车级、化妆品级等高附加值产品，产品单价可达10多万美元/吨，毛利率可达 70%-90%。而在我国，20多家珠光材料生产企业大部分集中在中低端市场，竞争十分激烈，客户分散、销售成本高，规模小的企业利润率较低。今年国内因为环保因素，很多小的低端产能关停。目前，相对突出的有欧克、七色珠光、瑞成、泰珠和龙华等企业。但在高端应用领域，坤彩科技是国内唯一获得业内认可并大幅放量的，但默克和巴斯夫具备先发优势，目前仍占据着高端市场大部分的市场份额。因此，公司必须和默克、巴斯夫竞争，以抢夺市场份额。此外，韩国CQV也是专门从事珠光材料生产的知名企业。

　　图二：

　　公司汽车级珠光材料下游客户优质，公司目前已经基本覆盖了所有主要汽车涂料厂商，已经进入阿克苏、艾仕得、 关西、立邦等全球十大厂商，终端客户包括宝马、奔驰、大众、雷诺、通用、丰田、本田等国外汽车厂商，一汽奥迪、神龙等国内汽车产商。公司2016年进入化妆品级珠光材料领域，2018年将实现大批量销售。目前，下游终端客户包括宝洁、联合利华等日化巨头，彩妆终端客户包括欧莱雅、迪奥、雅芳、雅诗兰黛、资生堂等化妆品公司。

　　公司不断进行技术创新，在原材料上，公司自主研发了合成云母，用作生产高端珠光材料的基材。目前，德国默克是全球珠光粉行业龙头，主供高端市场，其珠光粉业务收入仍可达30-40亿元，2017年坤彩科技营业收入 4.7亿元，且大部分收入来源于传统工业级珠光粉，对标德国默克，未来成长空间极其广阔。2018年上半年，公司所处行业下游需求稳定增长，加之全体坤彩同仁不懈努力，汽车级、化妆品级等一系列高端产品销售逐渐放量，产品结构得到进一步优化，盈利能力显著提升，成长加速。

　　原创作者：策略帮

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